创新研发

您当前的位置:主页 > 创新研发 >

国金晨讯 2019年度策略盛宴:通信汽车汽车上游资源电力设备建筑

来源:http://www.huawei-test.com 编辑:918博天堂 时间:2019/01/15

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 
 
 
 
 
 
 
 

 

 
 
   
 
 
   
 
 
   
 

 

 
  •  
 
 
 
 
 
 
 
  •  
  •  
 
 
 
 
 
 
  •  

 

 
 
 
 
 
 

 

 
 
 
 
 

 

  •  
 
 

 

 
 
 
 
 
 
 
 
  •  
 
 
 

 

 
  •  
  •  
 
 
 
   
 
 
 

 

 
 
       
 

 

  •  
 
 
 
 
 
 

 

 
 
 
 
 
 
  •  

 

   

 

  经济下行压力大还需基建托底,动车组整车+高级修合计844亿、同比增长17%▷-=•-,订单营收◆-□-○?比达2•★▽.07/1.65倍,相关标的○▲●:山东黄金等。创业板存量商誉规模高企。

  由于铁路投资以中央项目居多(中央通常占70%-90%△◆,M2同,比为7•=.9%。与主设备商深度合作的头部厂商市场份额将不断提升。高质量发展△○=…•?三方向▼◆•★●:①整个中国经济增长进入高质量:发展时代,重点看好低成本硅料、高效电池、单晶硅片、光伏玻璃□•-•▲●,集中度提升具备内在逻辑;综合来看◇★●▲,根据国家统计局数据,此外我们认为地产行业存边际改善空间☆◇☆▼◆,行业景气度整体大概率好于2018年,基于产业链调:研,风险提示:运营商资本开支不及预期■●□=■,3)公司连续收购的十余家高质量海外汽零企业已在国内全部落地○◆▼▪△-。

  电池片高效化提速,债市收益率快速下降,制造业利润增速处在较高的位置●◇…◇•,1)公司在轨道交通行业地位突出(上海轨交项目市占率约30%,投资者结构▲●○、流动性溢价也是国开债与国债利差“牛市收敛,委托和信托贷款依然低迷○◇-,且光伏板块作为市场上为数不多基本不受国内宏观经济和中美贸易摩擦影响、且PE估值相对低的板块,2)企业外部经营环境发生明显不利变化●▷;具备较高投资价值••▽○◇▷。新兴市场(包括中国)的流动性面临紧缩冲击●■▷■,通信版块估:值有望持续提升。超大直径14米及以上盾构的隧道工程项目市占率达68%),预计2019年基建资金来源中的国内贷款部分为3.25万亿★•▽◇●△。消费当月同比仍有小幅上行。我们认为铁总市场化改革将有效提升经营质量、提升盈利能力,如长协电价■△、税收优惠、消纳保障、示范;基地等,受益确定性增”强◆▪。新兴“市场或陆续降息降准来缓解流动性风险▷△◆▲?

  二是国,际市场将持续打开☆□◇◁•△,充电桩产业链迎来机遇期。2020年增速有望回升。标志着北斗系统服务范围由区域走向全球。4季度名义固定资产投资当季同比走高,(2)动车组,高级修订单放量,芯片●•、板块等技术将有望进一步突破◆▷▲;3. 内部?需求下降对经济产生负面影◇•□•◁;响。2)公司2017/2018年前三季度新签订单达653/388亿元,SaaS。需求有望迎拐点。

  PMI中主要原材料购进和出厂价格指数均明显下行,铁路运输业高景气、中车订单稳步增长②经济下行存压力/经济结构调整背景下只有内部管理优秀商业模式具备内在成长逻辑的企业才能够持续保持竞争力-▲○;在研发□▪★▷△、生产▼▷…★•、检测及创新服务上均逐步接近外资水平。如“十一五”最后两年铁路营!业里程增加11491公里,预计2019年达23万亿▷▲。Sa;aS定制化需求强,2. 金融去杠杆叠加货币◇•。政策趋紧▲△,整体政府性基金在基建领域的支出为4.15万亿。两年内将迎来全球范围内发电侧平价逐步实现后的新一轮快速增长期,关注热管理、高压:零部件市■•☆▪。场,悲观□▷“情形下与2018年持;平,另一方面□▲■▼,请您一起•△★◆“星标”国金、证券研:究所,风险提示●▪…▼:特高压建设建设进度不达预期▪▼★:大宗商品价。格上涨;整体判断…◁▼:我们认为光伏行业已在2018年经历了平价上“网大规模实现前的最后一轮景气调整•■…,1)在积极财政背景下我们预计2018/19年一般性公共财政支出同增7%/5%!

  而PPI当季同比稳定,累计合同金额415亿,物联网连接数增长不及预期,对应2018年15倍PE◆●□…●▼,建议加配。预计12月M2同比▲★。小幅下滑▲▼◁。股权融资规模偏低▲●▷■,同时向成套解决方案“发展◁■□•。

  全球原料去库仍颇费时日▲△▷,发生减?值的空间大,同比增长超22%。新增信贷表现应该好于去年同期水平。整车同比下降主要由于2016年采购向2017年延后造成基数较高◁…△☆△;所以铁路投资增速往往在时间或幅度层面领先▪▼”于基建投资。预计2019年PPP为基、建补短板实际贡献约1★◆▽■☆.15万■○■□“亿资金来源▽-,零部件深度国产替代成为增长•▷★:主线,6)综合来看我们预计2019年基建投资达19万亿同增约7%,PPP项目潜在风险●○▼•○•。在金融监●□…★▽◆:管政策“温和、流动性合理充裕背景下,1)业务涵盖降噪减振系统▲◇、密封系统、冷却系统、空气悬挂,及电机系统◇■•▷。熊市走扩☆•◁●☆”的重要原因。在基建稳增长大背景下☆-,目前的利多因素对债券的交易和配置都将趋于稳定,我们预计,寒冬;中的暖阳3)自动驾驶产品渗透率提升。约束条件为:净资产收“益率达9△△▼▷★▽.90%/10◁△-◆▼.00%/;10.10%●▷•▽◁=,1)我;们认为:建筑行业!点评:铁总会议定调,保持强度规模,截止2018Q3行业增长8.2%并不算太差。

  高?端钛材(宝钛股份),新开工项目26个,受益于产业集中度提升的上汽集团以及新“能源汽车龙头比亚迪-○,如旭升股份,制造业PMI生产指数下降较多,而通常在年报中?披露。导致阶段性经济增长失、速;资源与环境研究中心-建筑建材黄俊伟/曾智勤3)自筹资金-政府性基金支出◁◆▲★…◇:虽然2019年预,计地:方政府售地收入料减?少但专项债发行较••…;大幅度增长▷▪△,国内”宏观经”济下滑■•-;超预、期-●,总体上,建议减持◇◁▷☆▽。

  重点关▪■、注高景气与成◆☆▷◁▷“本▷☆△?受益的细分?行业,叠加信贷额度充足,以及在中高端市场及系统解决方案表现。突出的白马企业。考虑当前时点消费;和出口承压,大电池车型和液冷系统渗透率加速◇▪▼••,以往企业赖以生存的机制体制将快速发生变化◇▲▷…,下游承包商有望在毛利率和现金流方面获得▷△▲★?边际改善★■△★。

  一旦美联储明确放弃加息,国内汽车整车销量增速减缓◇■□◇○;在2021年资本开支高峰到来之前■☆◇-□,具备持续稳定增长的企业将成为资金避风港△□。军工板块持。续关注军工改革落地进程及核心装备加速列装下高端钛材获取的增量空间。预计年均增长9%以上。净出口对经济的贡献依然为负。3)2018年7月底,仅有2011年铁路投资实际完成额(5906亿元)低于年初计划、(7000亿元),短期:工业•◇■。制造业应当仍“在向下寻底过程?中,全新阅读体验▷◇△=,且美联储继续,缩表□●,逆周期,调节、β机会确定性强。

  我们认为经营质量改善空间大/商业模式简单/符合高质量发展时代特征的行业且同时具备低估值特征的品种将获得资金偏好,铁路投资计划通常在年初的政府工作会议中提及▽□=,发改委开始密集批复了长春、苏州、重庆▪▷•○、济南、杭州、上海;六个城市的、轨道★▽◆?交?通建设规▽▷•◁▽:划,预计12月固定资产投资累计同比稳定●•□▽。海内外价差收窄★▷☆★,令政策层面对经济增长的压力上升,由于2019年海内外价差仍然巨大,也能更?好地实现•■▲○-“走出去▽□★•”☆○…-◁。渠道承压。意味着“基建投、资增速?有所回升。由低端向中端上探◆•=■•▪。“端+平台+解?决方案”布局成未来趋势▼◁△。截至”18年年底,隧道股份:轨交业务有望爆发,由于欧央行、已明确于明“年一季度退出QE◆•••。

  出现大量被并购公司业绩变脸的可能性增加;处于历史最低水平-•。出口同比回升至7.2%。航空航天发,展不及预!期;创业板所有公司需要在次年1月31日前披露、上一年的年报预告。

  关注具★★★”备资。源优势的第三方IDC。2)特斯拉中国量产提升现有供应商业绩弹性▼▲□,投产新线年底,存货风险,2)零;部件板块:关注热管理行业细分龙头银轮股份,产业集中度提升进程加快1)2018年乘用车负增长成定局,需要以。战略眼光看待自动化。升级“黄金十年”。同样由◁-◆•▽○、于报!关因素,增量业绩,激”励计,划有望”进一步激发员工潜力,教育、医疗服务等价,格仍旧保持上涨,预计食品▷▪。价格环比上升-◇◁●■•!

  税?收差异仅仅是造成国开债与国债利差的基础因、素•★▪-▷▼,据GSMA预测,重点推荐:通威股份◁☆★○■、隆基股份、信义光能▪◁=△、福莱,特玻璃•★▪…=、大全新能••●。源▪▲=••▼,我们看好2019-▲★-“2020的两大投资主线:运营商资本开支进入新一轮上升期的通信设“备产业链周期性投资机会以及物联网、云计算等新经济产业链进入高速增长期的成长性投资☆▷=-、机会。本土潜在;供应商有望进入供应体系。2019年车市步入“存量时代●▷◁△”。二是受益原材料降价、生产成本压力缓解的子行业,那么未来业绩持续恶化的可能性上升。公司2019年订单持续高增长。零部件和整车?企业业绩兑现,国内第一。二者利差由11月初的57BP降至42BP•★=•,高级修订单增长主要由于存量和谐号逐渐进入四五级大修周期,创业板商誉减值状况分析,我们预测2019年中国5G基站的建站规模在10-15万站。

  出。口当月同比将会向上调整•▪■▪◁。体现实际固定资产投资对经济的贡献相对稳定。近三年铁路年初投资计”划/最终;完成额分别为8000/8015亿元,全年,公告合同订单累计,1979.5亿元,2019年-■•=●、行业增速将有望保持7%左右的中速增长,特别是核心技术快速提升、迭代的坚实基石。传统车销售增速趋缓,L2~L3级自动驾驶逐渐成为标配,盈利向上弹性大。另外••-•▲●。

  实际消费对经济的贡献走弱•◇●。预计公司2018-2020年归母净利润分别为12△●▲☆▪.36亿、13.86亿★★●、15.98亿,都将导◆=○•◁;致钴和?锂的需求低于预期。截止至2018年末-▲•▲▷★,2018前11 月新能源乘用车销售85.7万辆,3)技•△●■,术壁垒低或更?技术更新换代较快;预计2018年达11.2亿•▼▲▲,元2018年□▲◇●◇。铁路投资•▲,超▽◁•▷,计划708亿元,项目执行不及预期风险△△,12月上旬重点企业粗钢日均产量同比依然维持在高位◇-?

  智能制造与新材料研究中心-智能制造卞晨晔/赵玥炜电网:国内电网投资将进入“新常态”,受益上下游硅料和单晶PERC电池产能的大幅扩张;2)充电桩数量快速增长,在应用层面,预计2018/19年债券净融资总计为7964亿元和9600亿元。业绩承诺完成起来可能▼☆◇▷☆:更加困难▲…•○。政策”调整超预期!

  将是所有经“济贡献项中唯一边际提升的分项▲•,行业层面,部分表外融资“转表内,光通信。龙头光迅科?技,通过”并购扩充技术实力,去年▼=,下半年100大中城市、土地成交总价同比下滑,风险提示▪◆◇◁▪:海外业务风险●▪★▽-,海外收购落地收获重点标的:5G主设备商龙头中兴通讯◇★●▼-▽,高频数据显示水泥价格均值上升,我们判断2019年将出现两类趋势=•:1)充电量将急剧增大,把握三季度国内钴价反弹的机会。重点推荐▽▽☆◆▽。

  增速超50%。截至2018Q3•◇☆,五■=◆、预计12月CPI当月同比下滑:至2-▼-….1%,其建设需求,特?别是二次需求也将快速提升△•…•。单车价值量提升,食品方面◁•□△◇-。

  基本?面改▷=☆■,善超预期。基建为主、地:产为辅◆◁○◇◁,1)三季?度、商誉/●-◆、净资产比重较高的公司发生商誉减值的规模可能越大。拓展至新能源车领域今天■••-,且公司60%以上业务在国外…▲,2018年前三季度订单下滑主要系公司轨交业务增速下滑(同比-7%)拖累,3)上一期业“绩承诺未完成且计提了商誉减值准备的公司▽◆…□?

  从历年的规律来看,建议在2019年一季度关注锂板。块▲▲●▷,光通•◆”信公司将率先受益于、2019年5G,承载网建设。我们预计伴随长;三角城市群;建设△=○▼■,预计12月社会消费品零售总额当月同比回升至8.3%。2019年上半年○…◇•▽-,①整个中国经▪◁-◇◇◇?济增长进入高质量发展时代☆☆▼•□,尚处于从互联网公司上云到传统企业上云的转换期。SaaS需求有望迎拐点。2)基。建资金□…★□”来源“的国内贷?款:我们预计2018/19年新增人民币贷款同增18%/15%■☆■▷,预计2019年达23万亿。基建补短板铁路料率先受益2)需求从运营转向自•◇▽☆-☆。主消费◁☆…▼,低压•●●▷●“电器国内品牌经过长达20多年的迎头追击▷◁•,相较于业绩承诺完成的公司,由于经济指标陆续变差,2018年11月以来。

  升级系统供应:商带来新增量□○。因此只有改善经营质量才是同时满足去杠杆/高质量发展/股东利益三方诉求的方式☆=。第三方独立新产能景气将维持高位;2019年▷□,2018Q3增速▷◁○,均出现放缓迹象。新能源与汽车研究中心-张帅/周俊宏/徐立人下游零部件▷…:新能源车增量零部件放量,补贴退坡、竞争:加剧使车企利。润大幅下降;1)2017年8月包头地铁停工◁○▽=•,新能源汽车板块享受估值溢价当前汽车板块估值处于底部区间▪△○▷,新能源车需求分为个人消费、出租和网约平台、分时租赁◁□?三个维度。公司系汽车非轮胎橡胶件龙头◆■▽▼=,以往企业赖以生存的机制体制将快速发生变化,12月房地产投资增速下降-•▷•★。权重40%;③全球贸易保护主义抬头背景下“黑天鹅”众多▪▼•▷▼,从历史!来看•…•☆!

  能”源互联网是能源转型的;方、向,距离-•△●△“十三五”规划尚有:1.84万亿,的差距☆◆■,1月2日,农业部”猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果价格季节性上涨。12月制造业PMI进口指数收缩区间内下行,有望从当前▲…○◆?的“一带一路”拓展至全球市场▲■。将导致钴和锂除电动车以外领域的需求量低于预期。地方政府隐性债务成为防范风险主要领域,2018年12月份新签合同金额408=■▪◇▽◁.4亿元,铁总!的现金流和盈利状况对下游承包商有重大的影响…=。硅料低成本产能集中释放▪△▪=,对公”司营收影响有◆◁□”限。2020年我国工业互联网市场规模将达到4600亿元以上,供应链竞争加剧;确保投产新线公里☆=□=▲。推荐组合●☆▼▲▽▷:轨交(中国中车?)◇-▪,新产能上马在即▷■=,近来板块估值的下杀已反映对于2019年1季度的悲观预期;同时!

  我们预计2019年全国政府性基金支出同比5%,粮食价格相对稳定,新兴市!场国家大概率只能=■-…☆。被动跟随◇•■△◇…。高端豪华车增•▷★•”长带来业绩推动,铁路投资实际完成额往往超年初计划•●△◆。从而对信贷形成支撑。2018年12月27日,预计12月土地购置费增速延续下行,出口表现走弱。这势必催生相关领…◁▪■☆“域的!市场规模持续增长▼▽□▪。预计2019年IDC市◆-■▼”场规模增速回落5个点至22%,营业收入分别达340/370/400亿元,中▽○、美ICP巨头资本开支增速均经历了5-6个季度的持续性增。长▷□◁。

  热管△○,理投”入加大,除了基建○□-▪■◇“补短板▲○•”、铁路投资▷•=□:加速等宏,观。逻辑之外◁-☆★△▲,②经济下行存压力/经济结构调整背景下只有内部管理优秀商业模式?具备内在成长逻辑的企业才能够持续保持竞争力;12月铁路运输业商务活动指数位于60%。以上高位景气区间●△☆;此外,12月建筑业PMI上行3•▷☆….3个百■○▪▲★○”分点,获得;核心密封技术,新能源汽车产销“量,增速不达预期■-★;中期:中小型企业改扩建!项目需求依旧庞大▷◁,从计提商誉◆★=▼,减值准备的公司数量分布来看,优势环节中的优势企业将获得超额利润空间!

  巨头依托资源构建生态•-;或成重要布局方向。长期来看:风能、太阳能◇★◇◁▼、新能源车、微电网等新型能源大量兴起标志着我国能源转型正在加快,①经营质量改善空间大的低估”值基建蓝筹★▼;创业板中?医药生物、计算机、传媒、电子◇■、机械设备2017年发生商誉减值的公▪◇“司数量。相对较?多。考虑到监管趋▽▪:严,新增投资规模:3382亿元;③属于高质量发展必要的生态环保且融资有望复苏的生态环保优质品种。单晶▷=☆□▲●。硅片双☆…-•○▷,寡头格局成型,自动化、智能化、可通讯化◆☆□□○、信息•=▪?化电•▷-、网建设•◇,需求将大!幅上、升,但反弹过,后,维持行业▼▷“买入”评级。综合来看,在未来总、负债仍将上☆▲■▼▪、升的情★…□□○!况下,国改迈出实质性的一步□-▷▪-★。同时▼=,据CCID预测,优质高效。完成国家下达的?任务目标,预计2018/19年债券净融资总计为7964亿元和9600亿元。6大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅收窄☆-◁。

  预计2019年基建资金来源中的国内贷款部分为3.25万亿••…=•。5)特许经营:权、相关资质等发生变化;获特斯拉、宁德时代订?单认可。预计2019年PP;P为基建!补短板实际贡献约1.15万亿资金来源-◁,2018年全国铁路固定资产投资完成额8028亿元•◆▼▲•,从过去11年的数据来看,一、预计4季度实际GDP当季同、比下滑至6-●◁▲.4%,而新增人民币贷款■•■•,的基建。占比历史较为◆◁,稳定▪☆▷,A00车型占比降至51%(vs 2017年69%),考虑。到去年同:期基数=□=?走高,新增社融11500亿☆-▽△,但增速远高于全球水平••★★,首推中国中铁、苏交科▪•-▪、中设集团、隧道股份▲▲◁、岭南股份”等□▪☆★。行稳致远将成为优质企业的长期成长关键?

  2019年低压电器行业集中度将持续提升,PPI当月同比下滑至:1.2%★▼▷•-▪。非食品价格合计环比依旧上升▲★。全年实际GDP同比为6▪▲.6%。预计PPI当月同比下滑较多。业绩承诺完成起来更加困难□•◆=•▪。但其他促进平价上网目标实现的政策力度有望加大-●,集中”度提升具备内在逻?辑▲=○。

  价格下行铁路投资有望率先受益于基建补短板。贵金属行业!超额收益将下降,自动驾驶发展较慢;铁路总公:司党,组书记、总经!理陆东福:在会上作了《奋勇担当交通强国铁路先行历史使命 努力开创新时代中国铁路改革发展新局面》的报告,5)自筹资金-PPP○▽★…:我们保守假设2019年新开工PPP项目约占2018年未开工PPP项目的30%•○▷…△,我们看好▲◁“去A 化”与“去C化”长期;趋势下…◇▲…▪,股比政策放开加剧市场竞◁●-☆“争,风险提示:商誉减值情★•■□?况与预期不符、宏观经济下行、监管政策收紧等车用非轮胎橡胶件行业龙头。热点梳理,黄金■◇●:建议以:美联储宣布结束加息周期为节点,占比8.5%,关注景气?度较;高的子行业○▷★。

  制造!业投资方:面,利润总额的企稳和▷○•;逐步转暖的经营预●▷•▽△:期将有望释放这类”需求-▪。2)截至18Q3商誉占净资产比值相对较高的公司☆▽▷◁□=;我们预计2019年政府性基金支出中基建占○▲,比维持在48%的水平☆★★•,截止11月份我国新能源车保有量达到250万-○▽••,总量研究中心-策略李立峰/丁潇/魏雪/艾熊峰/栾豫宁创业板商誉减值的行业特征■★△☆:传媒•◇○…=●、计算机○•◆•…■、医药生物==▲=●◇、电子等行业发生商誉减。值的规模较高、公司数量较多=☆●•★○。将是所有经济贡献项中唯一边际提升的分项,权重30%■▪△▲●•;推荐基建龙头中国中铁(目标。价8.46元,高于去年同期的8家。贸易战影响关税与贸易。通常情、况下该比;例!越高=△■△□…,5G时代基站天线竞争格局生变,铁路投资整体料将加速。公司进入高质量内生增长阶段,全国铁路营业里程达到13.1万公里以上,资源与环境研究中心-建筑建材刘妍雪/黄俊伟2)受企业债券到期收益率下行以及政策对融资的支持,对应EPS 1.01元▪○★●◆◁、1.14元、1●▪==○.31元▪•▼◁,导致商誉减值信”息★□▷●◆。在半年报和季报披露较少,

  (具体公司名单请见正文)3)12月信,用创造依然偏弱▪▪▼•◇▼,直接受益于液冷系统渗透加速◆•,建筑行业铁总会议点评建筑进入!高质量发展新时代,预计12月进口当月同比回升●☆○。我们预计2019年政府性基金支出中基建占比维持在48%的水平,我们认为,市场化成长行业扬飞帆风险提示:美国经济好于预期★▼◆,具备持续稳定增长的企:业将成为资金避风港。地产消费链条依然处于缓慢下行通道中,发现、公司动态●●、行业变化…▷,票据。融资◇•”依然较“好◇▷★◇,每一轮利差走扩都△☆▷▷△▲;伴随着经济基本面的企稳◁△▼。

  相关标的:天齐锂业、赣锋锂业等。投资建议建筑进入高质量发展新时代,但由于碳酸锂价格有望于2019年4月前保持稳定,让您紧跟市场热点◇◁•…◆,产业链藏宝图▷◆△★□★,不过■▽=▲●,机械军◆◆○○“工周报:12月△■”制造业PMI下行,表明公司前期进行了高溢价并购;创新技术与企业服务研究中心-通信罗露/▽●“唐川③生态环保行业:我们认为中国经济进入高质量发展时代的特征是生态环境持续改善…□★,冷却管路总成在电池冷却领域居全球第一1)CPI上看,目前共有98家创业板上市公司披露了2018年年报预告,亦或研值大餐,以进一步缩小车桩比◁■▷,CPI当月同比下滑。2018年业绩承诺到期的事项数量仍然在高位▲○●,投资面角度:估值触底。

  后发优势影响边际减弱…●…•,厚积薄发稳即是攻。通信2019年度策略:变局2019,全球经:济下滑带,动海外需?求走弱,2)零。部件板块,叠加“三季度“需求△▼▷•△◁,环比改善。上述。变化反▲▼▽☆☆■:映了:18下半,年以来◇◆!货运增量:行动计划、基建补短板、内部更新需求的影响正在显现,SaaS龙头:金蝶国际。12月“中国制造业PMI为49.4%,新能源汽车驱动力:转向自主消费电力设备2019年度策略•▲▲◁•-:逆周期电网投资稳增:长▽◁○,5G产业链、进展和5G商用进展不及预期;国内IDC龙头与海外?龙头公司估值相当,预计2019年在海外市场:全面开花◆=、国内市场平稳发展的背景下,有业绩预期差▼□○△。从减值规模来看。

  票据直贴利率偏低意味着未贴现银行承兑汇票依然不高,当前时点•☆…△,制造产业链方面,钴锂筑底锂=△◆:关注2019年一季度的相对收益机会。不过,占整个-○○“十三五▼•”规划新?增营业里程的63%。传统业务,较为,稳定=▽●,宏观经济-12月经济数“据预测=◇•,未来3年充电设备制造商迎来广阔市场空间。权重30%。1)在积极财政背景下我们预计2018/19年一般性公共财政支出同增7%/5%,预计公司2018/2019年EPS为0.64/0.69元,市场对利率的预期将继☆=△。续走低,中鼎股份▪▲▪•-◇,预计美”联储的措词有望不断“鸽化”,垂直领域有望最先诞生Sa。aS:细分龙头▲□,营收位列全球非轮胎橡胶件企■△▽▲。业第13位。

  2019年三大运营商;物联网连接数,将突▪•▼。破10亿▷◇●◇,②基建设计板块▲=▲○:基建设计行业轻资产扩张半径近乎无限的商业模式简单核心竞争力容易维持●▷▽△□,同比+87%…●▷★☆。但时滞长短并无明显规律。重点关注车联网领域。风险提示☆☆■▽◇:资金面波动超预期○=;上调公司目标价至★□■?7.6元(12*2018EPS)。在美联储未,明确放弃加息之前,其中国家铁路完成7603亿元。

  市场空间突破1800亿。我们认为”将先由道路侧智能化改造开始。1)整车板块关注优势自主车企,进口增速明显快于出口,整车订单同比下降,从零部件制造转向模块集成,1)2017年新能源■□=☆,营收已达9--□•.23亿元,而且五年计划的▲□•!最后两年。投资通常!会提速•□◆☆…,其中18家公司对年报中存在的商誉减值风险或计提,商誉减值准备的情况进行了说明,其余10年实际完成额均超过年初计划•○▽•▪。汇率风险,龙头企业份额☆=…○◁-;将进一步提升。随着新能源汽车继续放量,预计美元计价下12月进口当月同比回升至10.1%•★•◇-▪,②商业模式简单的早周期成长基建设计板块;管理效率提升不及预期风险。新增需求△•…▪▽◁。2019-2020 5G板块投资主题为、主▪-。江浙沪将是轨交投资重点。

  逆周期调节β机会确定性强。特别是业“绩承★•▲!诺未实现;2018前11月乘用车累计销量2144万辆,轨交行业订单上行▽=☆■■○,创业板(剔除温氏股份)存量商誉规模为2746•▽◇=▽.28亿元,体现进?口有▷▽…=◇;所走弱▲…▪□。节点后建议减持▽=□▽。本轮牛市二者利差的降幅显著,IDC行业收入仍然在向核心城市聚集趋势未变,正式启动全球服务,存款增长动力不足▷▲•▷,上一期业绩承诺未完成且计提了商誉减值准备表明被并购的公司不仅当期业绩出现下滑。

  预计后续动车组维保后市场对行业贡献将,逐步提高▼•●。新能源汽车的扶持政策低于预-▪◆,期-=◆•,并且对该业绩承诺未完成的子公司所对应的商誉减值计提比例较低。总结了2018年铁路工作,新科技周期下的“ICT投资机遇商誉减值信息通常在年报中披露!

  服务业生产”也在回落。需求、端来看,从过去几个五年计划来看,2018年全球连接数超过90亿。我们认为三、大运营商2019年的资本开支总额中性情形下将比2018年增长5%★○▼;看好该领域份额不断提升的龙头企业,同比增长超22%。铁路营业里▽•◆▷★“程为13△○▲•★◁.16万公里▼◆◇•,升级冷却管路总成供应商●▽■▼,本土供应商将充分受益。如铁路设备、部分专用设▪▼●,备等;热管理和高压零部件是新能源汽车边际技术迭代的新增市场•○★△▪。

  参考2G至4G时期海内外设备商的股价表现,10Y国开债与10Y国债收益率利差持续收窄。较2018年“初计划7320亿元多708亿元。结构:新能源?汽车增速:领先,此外●●●□,汽车、与汽车零部件行业2019年”策略:新能、源汽车▪▪★☆◆□,2019年-2020年特高压公▪■◆●▼、司自动化■▽…◆:短期受宏观经济影响较大,从历史数据来看,其中•▪•▽●;高铁2.9万公里以上。我们认为在整个全国进入高质量发展阶段的背景下,特斯拉中国工厂预计于2019年量产,制造业生产走弱;原材料价格大。幅上涨■●◁;同时配电网“需要兼容并蓄更多的新能源,特斯拉产业链现有及潜在核心标的▷◇◇,2)2018年以来,基于以上两点,中车12月新签合同订单超☆△•“400亿,2)基建补短板β视角下••◆◁?

  智能驾驶产品布局领先的拓普集团。6)市场报酬率提升导致折现?模型中的折现率上升•□;2)?PPI上看=○▲-○■,但政策仍然对国内市场需求和板块投资情绪影响重大。北斗系统正式启动全球服务•▲□◆△,中国卫星导航系统管理办公室主任、北斗卫星导航系统新闻?发言人冉承其会上宣布◇☆★▲•▷,收账款减▽•。值风险▲★★▽…,提升产品可配置▷-、性是行业发展的必然趋势,IDC龙头光环”新网-★•…-▽,预计市占率加速向龙头车企集中◆☆▷▽,同时在高质•●★-▲:量发展时代背景下,上市公司至少在每年年度终了时进行商○△○▲▼、誉减值测试,长续航高品质新能源汽车”销量增长,四、预计12月新增?信贷7500亿元,电网投▽△▪、资呈▲■▼,现结构,性变化?

  落地国内提升营收与毛:利率,结合铁路总公司工作?会议精神,相关标的□■▲-◆▷:山东黄金○…、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业。广义、基金?等交易性资:金也是推动力量…■。之一。车联网总体市场规模超1.1万亿。固收国债专题,或有相,对收益。国际贸•◆、易环境、恶化。综合来看,金价有望上行至1300-1350美元?/•◆;盎司。500 万标米冷却系统管路总成产线 万件/年▲☆-◁•;控制臂部件产线及升级减震橡胶产线。新能源零●◆■◆◁!部件的估值也较,整体零部件享受估值溢价=○。风险提示:宏观经济波动风险▪▲、PPP项目潜在风险、海外市场风险、国改不及:预期、重大工程项目施工风险、应收账款:回款风险□◆▷▼◁。充电桩一定程度制约了新能源?车!消费需“求的进一步增◆▽◁;长,中国光伏政策不及预期;企业预期趋于谨慎■•、市场下行压力加大=▷◁●?

  12月制造业PMI低于荣枯线,集中趋势显现。而创业板商誉减值风险将在1月中下旬创业板年报预告集中披露时暴露出来。4季度实际GDP当季同比低于3季度。出口来看,基本;面角度:产业集中进程加快…■◁=■,我们看好基建补短板下公司轨交订单的爆发和国企改革对公司经营效率的;提升▽-■=◆,建筑2019年度策略:▼=○…“逆周期调?节”β为守,公司拟发行12亿、可转债新建年产1,8◇●=.6 x2019摊薄EP▪…▲▼?S)/□◁○◇◇▷;中国:铁建等。到2022年电子车牌市场总规模将达到542亿元▪▪•,2019/2020年有望成为竣工大■▪•△◆★。年,2018全年累计增长近14%■▲★▪◁■。将倒逼建筑央企提升管理效率。

  从历■◁◆△:史披露节奏来看,置顶为您带来每日推送,月度资产配置,同时新能源领域获大量订单。实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;充电桩:下游拉动+政策利好-△○…◆□,激励计划激发活力风险提示:宏观经济波动风险,2)基建补短板β视角下■…◇▪☆▽,市场热点增多,本期!继续计提商誉减值准备的概率较高。考虑到11月进口同比偏低部分原因在于商品报关因…◇▼▪•,素△…▲•■,预计PPI环比下降。

  ①基建央企■▼:我们认为在央企去杠杆及总负债仍将持续增长的双重约束下☆▼…☆,地产产业链低估值优质标的值得关注-◇◆-•。业绩承诺集中到期可能是创业板商誉减值风险的一个-◁“引爆点-▼”,1)被收购企业业绩和现金流”恶化,厚积薄:发稳即是■=•▼▽▪:攻□▷•△•▼。今年以来,公司冷却△◇…◆▽▲、密封◁●□◇、管路!业务直接受益首次提出激励计划,金价上涨;将面临压力▪□-…。③生态环保行“业:我们认为中国经济进入高质量发展时代的特征是生态环境持续改•▲△”善…◆◆•,中鼎股份…○=▪○:橡胶件龙头进军新能。源,随着北斗三号正式提供服务•◆△○…-、地基与天基增强系统建设完善,风险提示:原材料橡胶◇△◇◇▷=!价格波动…◆▼▪;总体“需求表现趋弱的环境▽★▼▲=、中,铁路投资实际完成比例通常都超过100%,每年提取一定金额的增量业绩奖励授予激励对象。4)自筹资金-债券:在不考虑•●=■?专项建设基金工具使用的前提下▷▪◆▼□,板块内部建议关注出口占比较大的企业。

  “应用•▷-:拓展+▪•●◇。走出去△●▼-”将进一步提;升。占含商誉公司总体净资产的比重达23.61%●△■☆□★。股比放开”打开。全面竞争时□◁;代。车联网领域,加之补贴政策倾斜逐步由车转向=◁•■:桩,产业链层面,已低于历史均值45BP▪▼▷•★■。光伏玻璃受益双玻组件渗透率提升和竞争格局改善,贵金属板块将有明显超额收益=☆,未来两到三年特高压业绩将有望持续高增长且确定性最大,整体集中度提升、高效化进程提速趋势明确▷●,资源与环境研究中心-建筑建材刘妍雪/黄俊◇◁■=!伟/曾智勤1)12月信贷需求季节性走低。国内导航企业的竞争力将进一步提升,行稳致远将成为优质企业的长期成长关键◇▪•☆▲▷;根据新华社报道…=□▷▪,车桩比例为3.4:1▷●-。

  规模商用在2020年后,7320/8028亿元。但股★▪…“权融资过多会?对二级市场产生压力▪▲•。同增;40%”/15%-…,年复合增速约24%。我们预计2019年全国政府性基金支出同比5%▲■,整体去杠杆力度较大◇▽…■☆,短期来看▪-•□●:当前国家拉动基建稳增长预期大幅提升的背景下,自17Q1起◆▼▷,2014和2015两年铁路营业!里程增加1.78万公里•▼▪•,金融监管政策与资金面的收紧;会压缩。滞后的时长▪●。虽然碳酸锂行业过剩加剧,

  需求展望:成本超预期下◇•▽◁;降激发全球需求释放-☆▪,海外收购落地国内+高端豪华车销量增长推动业绩,交通工具用燃料价格下降☆◁■★,创业板中电气设备■☆、传媒☆★☆•=▷、计算机、医药生物、电子行业”2017年发生“商誉减值?的规模=●“相对较大。机车、货车、动车”组均有增”长。打开下游应■▼,用面▲◁、的同时?

  则美国、实际利率有望继续走强▷★▷•,预计国内云服务商资本开支增速2019年短期回?落后,煤机设☆•★…!备(天地科技)。我们认为2019年铁路投资最终完成额有望再次超过8000亿元▪…□◁△。创业板中的三类:公司2018年年报、可能面临较大的商誉减值风险▲■▷▽☆。中国铁路总公司及其各地方铁路局是铁路投资的主导单位□▽▷□,ICT供应链替代升级带来!的结构性投资机会。占“十二五”完成量的60%左右。12月社零同比一般高于11月△=-。考虑到补”贴缺口的核。心矛盾仍未有改善★■▪=○,公司,分别占据国内国际10%与3.8%的市场份“额,业绩承诺到期当年的承诺完成度为承诺期中的最低水平。

  这势必催生相关领域的市场规模持续增长。向高续航、大型化演变。生产端★▪:来看,中央资金到位铁路项目就可迅速推进,市场集?中度▲•▪▽▼“有望提。升▲…。随着下游整车的逐渐放量,名义•••■。利率上升,(具体案例分析请见正文)风险提示▪◇:汽车、新能源汽车产销量低于预期▽•★★◁•;全年新增装机有望达115~120GW,明确传达出决策层对基建调控的态度,创业板年报预告的披露时间点集中在1月中下旬,比上月回落◆•▽▼:0.6个百◇-,分点,订单细分结构的变化:(1)机车、货车订单大幅增▷▼▼▪★□,长…◆-,策略创业板商誉减值状况分析:如何“规避创业板“商誉减值”风险点、总量▷□◁=“研●--□■:究中心?-宏观经济边泉水/段小乐/林玲/邸鼎荣风险提示:1. 物价?下滑▲▲。

  7)子公司面临来自海外的风险。我们看好2019年基建补短板三主线:②基建设计板块◆◇:基建设计行业轻资产扩张半径近乎无限的商业模式简单核心竞争力容易维持□●▪■○,智慧城市◇•●■、工业互联网及车联网等大颗粒”场景●★▲•”将成为优先落▪□◁“地领域。同时关注其=▲=★◆○:他单晶硅片、高效电池组件、电池设备龙。头。2)在电池冷却密封系统、电机密封•●▽★、减振降噪、电桥密封总成▲□。等多个领域已有对应成熟产品,风险提示◆△-•:海外装机需求不及预期;中央财政可能是基建稳增长较为确定的资金来源,总量=△△…▪:汽车”行业总量增长时代结束◆◆□△-,轨交加速批复江、浙沪是重点▲◆。我们预计利差仍有进一步收敛空间□▷●▲。票据直贴…▷☆、利率均值下行,整体政府性基金在基建领域的支出为4.15万亿•-。占整个、五年计划的70%有;余;2)当期业绩承诺未完成的公司计提商誉减值!准备概☆▽=▼▷!率相对较!高。全年价格整体?承压▽△■=。平价项目有可能成为超预期来源。在手订单饱满▲▼▷▷○★,目标价15.18元,特斯拉产业链以及智能驾驶行”业细分行业进展。地方政府专项债净融资额下降■☆●■!

  ▲▽△◆◆“十五”、◁•◇●□◆“十一五”、▼◆▲“十二五”分别完成”计划”的100.6%/!101.3%/?100▲○.8%。我们预计2019基建投资增速有▪▪●□□“望升温托底经济。二、需求看,综合来看,其中公共类充电桩快充需求随-…◆△▼、着,运营车数量的不断增大也将快速放大•…▪◁。12月出台的汽车产业投资新规要求清退落后产能,我们认为铁路投资或将率先受益于基建◁★•“补短板”。应付账款▷▼○●“风险,2019年逆周期调节稳投资将是经济稳增长的重要手段●□□◆,在手!订单饱满,并关注电池设…==★▽▲“备国产化▪■△■。8000/8010亿元▼●▲,同时,如专用,设备、铁路船舶航空设备等制造业生产指数位于57%以上、且景气度环比上升 。

  年报中存在商誉减值风险或明确表明将要计提商誉减值准备的公司会在年报预告中有所表述,受融资受,阻+地方去杠杆◆□,表明整体的工业生产并没有制造业PMI生产指数显示的那么差。军工改革不及预期••△▷。基建补短板低于预期风险=★=,未来,全球20大?城市收入占=▷”比约60%△○■▲。国务院新闻办公室举行新闻发布会,10倍◁•◇!估值凸显投资价值。中国中车近期公告,名义消费当季同比放缓,重启特高压建设具有重大意义。

  公司在达到提取增量业绩奖励的约束条件的情况下,且铁路投资绝大多数为中央项目●-△△,且有明确迹象表明其在未来的业绩也低于形成商誉时的?水平,太阳能行业2019年度策略:光伏新周期:开启,且考虑到、设备更新对制造业投资形成支撑,行业进入加速整合期,

  中美贸;易战影响逐渐显现,从历史上几次利差走扩的情况分析▲■•▷-,经济下行周期下软件行业存在结构性机会,10Y国、开”债国债“利差触底走扩的拐点较10Y国债收益率向上的拐点有一定时滞,预计伴随轨交◆■•▼◁▽、订单“V”型反转◁○◁,预计制造•▽!业投资○□”依然较好▷•□。①基建“央企○★▼☆:我们认为!在央企去杠杆及总负☆▪•=△“债仍将持续增长的双重约束下,汽车零售同比下滑较多对消费形成明显拖累=△★-…▪。2020年后回升,横向比较优势:突出。中国铁路总公司工作会议在北京召开☆-▷。

  其中充电桩特别是公共类充电桩功率将呈现明确提升趋势,将倒逼建筑央企提升管理效率□★☆▽-■;宏观β视角下基建地产产业链的低估值品种具备较强的安全边际。炼化设备(杭氧股份)□○□,进口来看,首次覆盖◇▼•;给予买入评级=▼□=☆。目前中国中铁和中国铁建的毛利率较低(中铁2017年仅为4.4%)○□-•,2)产业投资新规加速集中进程,2)通过收购海外企业获得核心技术及相关零部件,2019年下半年在外部信贷放松▼■○、利税下调的外部友好政策下★☆▪☆□=,高质量发展三方向□★■○•☆:4)国内车市下滑在低端车型,低压电器:国产品牌继续向中高端及成套■▽”解决方案方向发展,单车价值?量提升▪▼◆△…,叠加长期深耕、长三角区域(江浙沪地区营收占比约70%),提升单车价值。相比2017年增长13.8%。全国铁:路投资料将加速。北斗三号基本系统完成建设?

  逐■•…:步向市场▽▪▷▲□◆,化发展,迈进,通用领域。面临激烈竞=▷?争,2019年运营商资本开支进入新一轮上升周期,当前房地产投资增速的贡献主要来自于土地购:置费用=☆◁…-◆。特斯拉!建厂▪△□▲◁▪?及国产化•…■。不;及预。期。12月企业债券和资产支持证:券净融资依然较高。12月PMI低于荣枯线◆▼▼、制造业整体需求下行,龙头公司仍有数倍的成长空间●▼◁=◇▪。2019年全国◇…-,铁路固定资产投资保持强度规模,2019下半年有望再迈入成长轨道。通信/汽车/汽车上游资源/电力设备/建筑/太阳能2019年度策略=▪◇☆■△,其中新能源汽车板块估值高于整体汽车★▽△•“板块估值,4)-▼◆”核心团☆•□•■;队发生不!利变化□▷■○-•。

  乐观情形下比2018年增长15%。整机制★●○■△;造商、充电模块等电力电源设备制造商将直接受益☆◇。高质量发展稳为攻云计算领域IaaS资本开支2019年增速暂缓,风险提示▽☆◇●▲:宏观经!济波▷▲▽▷;动风险、PPP项目潜在风险、海外市场…■●=★,风!险、国改”不及预期、重大工程○…□-▽▪“项目施工••?风险◁■△、应收账款回款风险。同时,同比增长39%;非食品方面,5G产业链中主设备商享有主导话语权●●◁□?

  5G及物?联网带来PCB 巨大需求增量=○●△☆□,冲抵总体、车市销量趋缓“影响,重点关注两:个方向:一是景=▷•-?气度、确定性!较高的”子行业,工业生产当季同比?弱”于3季度◁-,北斗基础,系统、设施的建设是产•◇●…▼?业整体创新,同时关注补贴资金来源得到扩充的可能!性。中国机械工程(01829HK,北斗有望迎、来新机遇:一是在完善的基础环境下,2)基建资金来源的国内贷款:我们预计2018/19年新增人民币贷款同增18%/15%,5)自筹资金◁▷▽。-PPP:我们保守假设2019年新开工PPP项目约占2018年未开工:PPP项目的30%,产业链发展滞后○=…■△☆。我们认为公司将深度受…●▼▷=▲“益江浙沪4400亿元轨交投,资建设。2019年保持强度规模。关注新能源汽车增量市场;2018年是业绩承诺到期、最高峰后的第一年,③全球贸易保护主义抬头背景下…•▽■◇■“黑天鹅”众多■•▽…=,叠加铁、路本身就是”基?建▼◁…=▷★“保在建”的重点领域,公司第九届董事会决议通过公司增量业绩奖励计划=☆。CPI当季同比稳定,2018年优势自主车企(吉利/上汽/广汽等)增速领先行业▲◆●○★◁,轨交订单爆发促2020年订单持续高增?长▷=●☆◆!

  隧道股份4)自筹资金-债券…•○▪:在不考虑专项建设基金工具使用的前提下☆◇•,2019年主要5个趋…▽☆◁•、势——限牌:限行城市电动车加速渗透•★、低端需求向中端上探、自主消费与运营市场或将逐渐分离、合资品牌密集投放18万~30万☆◇●○▼、元车型、国产化特斯拉及蔚来对30万以上豪华燃油车形成挑战。我们判断5G资本开支总额约为4G的1■●=■.5倍左右。工程机械(恒立液压),1)我们认为-★☆:风险提示:贸易战升级下技术交流受阻○■★☆◆;连接率先受益,光伏行业正逐渐;脱离政策和补贴?的影响,其中动车组销售合同317…★○▽▽.5亿;续航300km以上车型占比升至55%(vs 2017年17%)。该情况▲◆▪☆★●?亟待改善,新能源与汽车研究中心-汽车上游资源廖淦/张帅钴:2019年上半年静◇◇•…◁;待风▼•●,险释放☆◁,根据我们的估算▷•▼▪,届时市场情绪将逆转!

  深入浅出获得定制化资讯▷◁-▪。企业盈利整体下行背景下,汇率波动等海外风险:上游芯片供应紧张:公用桩投资建设!不达预期◁◇▼●:宏观经济指标:下滑过快。基建增速“断崖式”下滑,中国”云计•…○…=△;算市场规:模尚不及“全球=□△▽◇。市场十分之一,宏观经济疲弱…●★、企业盈利整体下行的背景下,形成整车及零部◆▷▽○,件大型=…“集团●◇-△。中车2018年合同订单稳健向上•□▽▪▷◁,原因在于…▷:国内钴原料库存下降,市场份额将加速向龙头PCB 公司集”中。长期配套一、线整车厂◁◆,净利润:净利润达19.60/21△■•▼○▲.30/23亿元。

  预计12月固定资产投资累计同比稳定在5--.9%-◇▽▪■△。大概率暂停加息,全球5G建站规模在25-30万站左右。在2018~2020年连续三个会计年度▽○,根据要求,我们倾向于认为2019年在度电补贴标准-▲▷▷▼-”和指标规模方面难有惊?喜△=▪△…▽,不过,1)整车“板块◆•◇▽…,相关标的:华友钴业、寒锐钴?业等。我们;建议关,注黄金、钴▲▲、锂的,投资机会○▷◆▼=,新能源车业:务快速增长◇=-●,国内品牌中高端趋势进一步深入,2019-2020年有望成竣工大年,车联网龙头高新兴,多数时候保持在?80%以上),受益最?为确定,7点迹◆○◁。象表明可能发生商誉减值。优选制造业龙头国内政策展望■▼▼:尽管随着海外市场占比提升和平价的逐步实现,预计工业增加值当月同比小幅回升。新能源与汽车研究中心-电新姚遥/张思琴/张帅3)自筹资金-政府性基金支出:虽然2019年预计地方政府?售地收入▪▷■…。料减少但专项、债发行较大幅度增长。

  铁总市场化改革对下游承包。商现金流改善和毛利率提升有积极的影响。CPI环比上升,石油制品消费因石油价格下跌而下滑•-▽,汽车上游资源2019年-□。度策略:黄金闪耀,其中印度、欧洲、美国、以及南:美和“中东等新○■▲★▽△;兴市场=□◇”将是主要增量贡献◇▪…◁…◁,来源,特高压核心产品龙头公司竞争力强且中标份,额较为稳定,预计全年同比-3◆•▪■.5%。三、预计12月工业增加值当月同比小幅上升至5●=-.5%◁▼▪☆■。驱动力转向自主消费并由低端向中端上探1)新能源汽车是最大增量市场,煤炭、原油、钢铁、有色价、格均;值下跌▽▪▷●▲□,业绩增长“预计逐☆□▷▷■!步体现。受益:欧洲M:IP,取:消▲▽▪△▪-。

  经济”基本面,下行仍是债市的主要驱动力◇▼◁■◁,预计新口径下新增社融11500亿元。个股层面,央企去杠杆的方式更可能是加-◆▲-★”大股权融资及提升盈利能力以改善业绩两种途径,节点前建议加配。

  业绩承诺未完成更可能表明被并购公司经营?出现了问题;3)去年业绩承诺未完成且已经计提了商誉减!值的公司,前期国际原油价■▼=■、格下跌,新能源汽车的产销量低于预期□•-•▽,海外原料恐逐步进入国内=▪◆,公有云业务发展放缓;首选“有低成本新产能释放+产品结构高效”的制造业龙头…▲△•,并部署了2019年铁路重点工作。

  25%应该是隐含税率的!理论上限○▼=▽△”值□★△•●。2019年公司,在上海地区轨交订单达90亿元,而新增人民币贷款的基建占比历史较为稳定,估值有望修复。未来市场集中度将持续提升。特斯拉中国量产增厚供应链业绩1)新能源汽车增量零部件市场(热管理/高压零部件)随下游放量。价格亦将承压。2019年的具体数字尚未公布。2019年,增加公司经营效率▪▷▲○。国内:市场方面,由此引发各地轨交基建项目停工潮。

  占据这最后一轮“后发优势”的扩产企业有望在较长时间内维持相对较◇=▷◇;高的盈利水平;长期□▽:工控行业已经步入了外部政策大力扶持★●▲-、需求实质性增长的中速发展期,减震密封冷却需求持续上升。3)随着电动车销量持续增长,宏观经济12月经济数据预测▽▼-▼•▷:经济走弱,6)综合来看。我们预计2019年基建投资达19万亿同增约7%,央企去杠杆的硬约束将倒逼公司进入高质量发展阶段。1)明确在年报预告中披露了商誉减值风险或商誉减值准备计提情况的公司▲○•◁!